编者按：2023年2月1日，泰丰文化控股有限公司（简称“泰丰文化”）向港交所主板递交上市申请，独家保荐人为未来金融有限公司。

招股书显示，泰丰文化是中国知名当代国画的交易平台，总部位于江苏省苏州市。自2013年成立以来，公司已策略性地在长江地区（特别是江苏省）建立业务。公司充当代理人，配对当代国画卖家（包括艺术家及画作拥有人）与买家的需求，而收益源自向当代国画卖家收取的佣金。

截至最后实际可行日期，TyfonInternational及僱员特殊目的公司分别持有公司已发行股本总额的70.01%及8.56%。TyfonInternational为一个并无重大业务营运投资控股工具并由胡婷全资拥有，而僱员特殊目的公司亦为一个并无重大业务营运投资控股工具并由TyfonInternational拥有72.71%权益，以及由僱员股东拥有27.29%权益。发行完成后，胡婷将有权透过TyfonInternational及僱员特殊目的公司行使公司已发行股本中的表决权。胡婷、僱员特殊目的公司及TyfonInternational是公司的控股股东。

【资料图】

泰丰文化拟将募集资金分别用于下列用途：约45%用于进一步拓展我们的销售管道和网络，以巩固我们于当代国画交易市场的领先地位；约25%用于增强我们艺术相关技术的研发能力；约20%用于透过战略投资及或公司收购来拓展我们的业务，以增强我们的艺术品验证及溯源能力；约8%用于通过开展营销活动持续打造品牌形象及知名度；及约2%用于营运资金及一般公司用途。

于往绩记录期间，泰丰文化的所有收益来自提供画作代理服务，据此公司向当代国画卖家收取佣金。截至2020年、2021年以及截至2022年9月30日止九个月，公司的收益总额分别为人民币133.7百万元、人民币194.1百万元及人民币200.9百万元。

截至2020年、2021年以及截至2022年9月30日止九个月，公司的年内溢利分别为人民币31.9百万元、人民币67.6百万元及人民币66.7百万元。

截至2020年、2021年以及截至2022年9月30日止九个月，代理服务产生的毛利分别为人民币93.2百万元、人民币130.9百万元及人民币139.1百万元，毛利率分别为69.7%、67.4%及69.2%。

据新浪财经，公司毛利率非常高，近乎70%，这就意味着卖100万，毛赚70万。近乎70%的毛利率虽然不及茅台，也逼近了汾酒等毛利水平，远远跑赢了农夫山泉的毛利率水平。

据中国基金报，在稳步增长的背后，泰丰文化面临着业务模式过于单一带来的隐患。招股书显示，2020年至2022年前三季度，泰丰文化的全部收益均来自于画作代理服务。其中，公司通过代理一手画作(即向艺术家提供画作代理服务)分别实现收益6820万元、1.19亿元、8000万元和1.25亿元，收入占比均在50%以上；通过代理二手画作(即向所谓“画作拥有人”提供代理服务)则分别实现收益6560万元、7500万元、5680万元和7640万元。

此外，身处于相对小众的国画交易市场，激烈竞争之下自身的成长性也是泰丰文化需要审慎思考的另一大要素。招股书显示，泰丰文化的业务开展区域多为江苏省及其周边省市，业务区域相对集中。据相关资料，2021年，艺术品平台交易额占整体市场比重最大的是华北地区，占比为70%，江苏省所在的华东地区排名第二，约为17.0%。其中，江苏省在华东地区排名第二，占华东市场约10.7%。

2022年1-9月营收2亿净利6670万

于往绩记录期间，泰丰文化的所有收益来自提供画作代理服务，据此公司向当代国画卖家收取佣金。截至2020年、2021年以及截至2022年9月30日止九个月，公司的收益总额分别为人民币133.7百万元、人民币194.1百万元及人民币200.9百万元。

截至2020年、2021年以及截至2022年9月30日止九个月，公司的年内溢利分别为人民币31.9百万元、人民币67.6百万元及人民币66.7百万元。

截至2020年、2021年以及截至2022年9月30日止九个月，代理服务产生的毛利分别为人民币93.2百万元、人民币130.9百万元及人民币139.1百万元，毛利率分别为69.7%、67.4%及69.2%。

中新经纬：二次递表港交所靠代理国画年入超2亿元

据中新经纬，招股书显示，泰丰文化为当代国画交易平台，当代国画通常指1949年后创作的画作。根据弗若斯特沙利文报告，截至2021年12月31日，公司于中国所有艺术品平台的当代国画交易额排名第一，市场份额为16.0%。

业务模式方面，泰丰文化的线下至线上平台包括艺术展览以及艺术商城平台，公司提供一手及二手画作代理服务，并提供辅助服务，包括为企业提供策划及组织艺术类活动等。

通过泰丰文化官网看到，其艺术品商城中展示有超过1.1万幅画作，绝大部分已售出。其中价格便宜的不到万元，而最贵的画作超过150万元。

此次并非泰丰文化首次冲击资本市场。2017年，该公司曾于新三板挂牌，并于2020年除牌。随后，泰丰文化曾于2020年6月递表港交所，但递表失效。

业绩方面，招股书显示，2020年、2021年和2022年前9个月，泰丰文化的营业收入分别为1.34亿元、1.94亿元和2.01亿元，净利润分别为3185.8万元、6759.5万元和6666.6万元，毛利率分别为69.7%、67.4%和69.2%。

财联社：转战港股IPO曾从新三板自愿退市

据财联社，2017年泰丰文化曾于新三板挂牌，并于2020年自愿除牌。公司还曾于2020年6月递表港交所。

据泰丰文化披露，公司主要在线上及线下平台提供一手及二手画作代理服务，并提供辅助服务，包括为企业提供策划及组织艺术类活动等。主要通过向画作卖家（包括艺术家及画作拥有人）采购画作再透过平台进行销售，或提供及委托销售画作服务。

公司会向画作卖家预付委托保证金，完成销售后再将收到的付款交付，并收取佣金收入。2020年、2021年及2022年前三个月，公司支付的委托保证金总额分别为1.20亿元、1.05亿元及1.17亿元。

财务数据显示，2020-2021年及2022年前9个月，泰丰文化实现营收分别约为1.34亿元、1.94亿元及2.01亿元。同期净利润分别为3185.8万元、6759.5万元及6666.6万元，毛利率分别为69.7%、67.4%及69.2%。

而公司较高的毛利率，主要来自于对卖家收取较高的佣金费率。于往绩记录期间，泰丰文化向艺术家收取的平均佣金率达82.4%-83.8%，向画作拥有人收取的平均佣金率为5.6%-8.7%。

泰丰文化提示称公司业绩将很大程度取决于未来国画市场的发展情况，公司与买卖双方的关系也将对业务产生重大影响。特别是，泰丰文化需要长期频繁的举行线下活动以维持与客户的关系。此外，公司向艺术家客户预付保证金的商业模式也存在一定流动性风险。

蓝鲸财经：业务囿于江苏欲扩充销售网络

据蓝鲸财经，作为中国当代国画的交易平台，泰丰文化主营业务方面既包括一手画作代理服务，即充当卖家（一手画作艺术家）与买家之间的代理人，同时兼顾二手画作代理服务，即充当画作拥有人（并非创作当代国画的艺术家）与买家之间的代理人，及开发艺术品区块链。

根据弗若斯特沙利文报告，截至2021年12月31日，泰丰文化于中国所有艺术品平台的当代国画交易额排名第一，市场份额为16.0%。根据同一份报告，当代国画通常指1949年后创作的画作，而于截至2021年12月31日，艺术品平台上当代国画的交易额为92亿元，占艺术品平台上国画总体市场规模的比重最大，占比为38.2%；泰丰文化在中国所有艺术品平台中的国画交易额排名第二，市场份额为7.6%。

实际上，泰丰文化颇具有地域性，公司总部位于江苏省苏州市。自2013年成立以来，泰丰文化已策略性地在长江地区（特别是江苏省）建立业务，江苏省的艺术品行业受益于多项当地政府优惠政策。报告期内，公司分别举办168场、352场及347场在线及/或线下展览，其中绝大部分线下展览于长江中下游地区举行，大部分在江苏省举行。

为支援业务扩充，泰丰文化将本次赴港上市的募资首先用于进一步扩大我们的销售渠道和网络，其计划在上海、南京及大湾区（即广州及香港）新设区域办事处及销售分公司，进一步扩大在江苏省及其他主要城市的地理覆盖面。

新浪财经：毛利率高达70%远远跑赢农夫山泉

据新浪财经，财报显示，2020年至2021年及2022年前9个月实现收入1.34亿元、1.94亿元以及2.01亿元；同期，该公司净利润分别约为3185.8万元、6759.5万元以及6666.6万元。

值得注意的是，公司毛利率非常高，近乎70%，这就意味着卖100万，毛赚70万。近乎70%的毛利率虽然不及茅台，也逼近了汾酒等毛利水平，远远跑赢了农夫山泉的毛利率水平。

中国基金报：业务单一、市场小众

据中国基金报，在稳步增长的背后，泰丰文化依然面临着业务模式过于单一带来的隐患。

招股书显示，2020-2022Q3，泰丰文化的全部收益均来自于画作代理服务。其中，公司通过代理一手画作(即向艺术家提供画作代理服务)分别实现收益6820万元、1.19亿元、8000万元和1.25亿元，收入占比均在50%以上；通过代理二手画作(即向所谓“画作拥有人”提供代理服务)则分别实现收益6560万元、7500万元、5680万元和7640万元。

不仅如此，对于泰丰文化而言，二手市场明显比一手市场更能提供更广泛的客户群体，相关交易数量也明显更高(2020~2022Q3，泰丰文化在一手市场上的交易数量分别为1808、1353、1479，而在二手市场上的则为10903、16534和12693)。但是，由于二手市场的产品估值相较于一手市场更为透明，泰丰文化在二手市场上的利润空间要大幅低于一手市场。

数据显示，报告期内，泰丰文化在二手市场上的平均佣金率仅为5.6%~8.7%，低于行业均值(招股书显示，目前，画廊、拍卖行及其他艺术品平台的平均佣金率分别为30%、15%及20%)，而在一手市场上的则高达82.4%-83.8%。

泰丰文化面临的问题还不止于此。身处于相对小众的国画交易市场，激烈竞争之下自身的成长性也是泰丰文化需要审慎思考的另一大要素。

一方面，招股书显示，泰丰文化的业务开展区域多为江苏省及其周边省市，业务区域相对集中。“在中国，我们计划透过于上海、南京及大湾区(即广州及香港)新设区域办事处及销售分公司，进一步扩大在江苏省及其他主要城市的地理覆盖面”，公司曾表示。

而据相关资料，2021年，艺术品平台交易额占整体市场比重最大的是华北地区，占比为70%，江苏省所在的华东地区排名第二，约为17.0%。其中，江苏省在华东地区排名第二，占华东市场约10.7%。

另一方面，从市场整体规模的角度来看，以过去五年为例，弗若斯特沙利文报告显示，受一系列艺术品仿冒事件等影响，国内艺术品市场自2016年至2021年一直处于调整期，复合年增长率仅为-0.4%。

具体到国画市场中，数据显示，2016~2021年，由258亿元增至277亿元，复合年增长率仅为1.4%。从变动趋势上来看，自2017年起，中国国画的总市场规模便开始逐年下降，直到2020年后才重回上行通道。

关键词： 农夫山泉 文化市场